雅居乐集团(03383.HK)

雅居乐起家之业的百亿生意

时间:20-08-21 17:04    来源:东方财富网

原标题:雅居乐起家之业的百亿生意

雅居乐集团(03383)创始人陈卓林,上世纪80年代与陈氏兄弟,在家乡中山市三乡镇创办了一家集生产、销售和批发于一身的家私工厂——中山市时代家具厂,由于设计制造的家具产品时尚新颖,畅销全国。

当年的中山市时代家具厂,成为雅居乐集团的起家之业。此后,陈卓林进军房地产业,凭借在中山市区核心地段开发的“雍景园”项目,一炮而红。

雍景园项目是雅居乐在开发理念和产品品质上的代表作。在那个几乎还没有“小区”概念的年代,雍景园就已经设计了景观双阳台、人车分流,并为业主们打造了岭南园林。

彼时,中国内地房地产业方兴未艾,雍景园经常要接待其他地产商的参观学习。由于雍景园超前的产品及园林设计,时至今日仍不过时。

高品质、好设计,已经成为雅居乐产品及服务的重要标签。过去发展壮大的逾30年里,雅居乐在城市人居的业务范畴,早已超越了当初的家具制造和园林设计。

但在此基础上,尤其从2016年开始实施“以地产为主、多元业务并行”的运营模式后,不断升级、迭代、扩容的绿色生态景观和智慧装饰家居业务,已经成长为雅居乐九大产业集团的核心板块之一——雅居乐雅城集团有限公司(以下简称“雅城集团”)。

近期,雅城集团已向香港联交所递交了主板上市申请,继雅居乐集团(03383.HK)、雅生活服务(03319.HK)之后,这是雅居乐旗下的第三个产业集团尝试在资本市场寻求上市。

找不到对标的雅城

“目前在二级市场里,找不到一家与雅城集团业务接近的对标企业。”雅居乐集团副总裁潘智勇这样告诉《中国经营报》记者,“市场上有单独的园林上市企业,也有装修、家居上市企业,但没有三项业务合而为一且从地产公司拆分出来的企业。”

由于二级市场缺少业务结构相近的企业对标,投资者对雅城集团估值定价仍在沟通和论证中。据记者了解,主流投资者反馈的雅城集团的估值水平介于物管企业与园林企业之间,即市盈率在15~20倍左右的估值空间。

“最终估值定价还要市场说了算,也就是投资者对雅城集团的认同程度。”潘智勇说,“雅城集团自身当然希望得到比较高的估值,但未来还是希望业务发展与经营管理的提升,持续推动估值往上走。”

2019年,雅城集团的收入规模已接近51亿元,过去3年间复合增长率为81%;雅城集团在2019年净利润超过8亿元,过去3年间复合增长率为76%。

若假设2020年10亿元权益净利润水平,2021年增长30%估算,投资者反馈的雅城集团的估值区间介于195亿元~260亿元。雅居乐分拆物业板块——雅生活在资本市场取得了巨大成功,雅生活上市后股价一路高涨,跻身第二大市值物业企业,动态市盈率接近42倍。

在国内园林景观及住宅精装市场,雅城集团已取得领先地位,若以收入计,在众多开发商当中,雅城集团依次排名行业内第三和第四。目前,中国内地前30强地产商已有25家已与雅城集团达成了战略合作。

雅城集团的收入主要来自绿色生态景观及智慧装饰家居业务,2019年营收占比分别为29%及71%。

其中,绿色生态景观业务包括园林景观、生态环境、绿化管养等;智慧装饰家居业务则包括向地产商及个人业主提供住宅精装服务,为酒店、商场、住宅项目配套会所、写字楼、学校等提供公共装修服务,以及设计、制造、销售、安装木质家居产品和其他智造家具。

作为雅居乐的核心业务板块,客户来源上,2019年,雅居乐及其关联方为雅城集团贡献了近8成营收,另外逾2成营收则由独立第三方所贡献。

据了解,2020年上半年,雅居乐及其关联方对雅城集团的营收占比又出现了相当幅度的下降。

这与雅生活上市前后的收入结构变化一致。雅生活在2018年上市时,其来自雅居乐开发的物业项目收入占比接近80%,但随着外拓能力提升,雅居乐开发的物业项目对雅生活的收入占比已大幅降低。

(文章来源:中国经营网)